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1季度A股市场的持续暴跌，让投资者信心极为短缺，如何了解A股投资价值与运营趋势，再度沦为市场注目焦点。我们指出，基于宏观经济数据、调控政策、1季报业绩、全球次贷风波等不确认因素的逐步明朗，再加指数超跌声浪的技术拒绝，2季度A股市场未来将会步入阶段性声浪。　　短期超跌与估值泡沫获释　　我们指出，声浪的基础主要源自相当严重超跌与估值泡沫的获释。从市场走势来看，1季度上证综指暴跌34%，并且从1月中旬起，暴跌过程中完全没象样的声浪。

从估值角度考虑到，经过前期大幅度调整，A股估值泡沫很快获释，更加相似合理区间。目前代表A股市场优质资产的沪深300指数1年期动态PE早已降到大约20倍水平，早已相似2007年初的水平，比起国际市场的估值溢价也早已大幅度上升。考虑到中国经济滑行后仍然能保持在8%-10%左右的快速增长水平，比起国际市场经常出现一定低估也有其合理性。

因此，从金融资本的看作，A股市场早已不具备一定的价值承托，估值吸引力渐渐提高，尽管这种承托依然要面临以“大小非”为代表的产业资本的挤兑压力。　　中长期走势仍无以悲观　　我们指出，经济基本面的方向性变化，将要求A股市场长年走势。

从长年的角度考虑到，如果始于2001年开始的本轮宽快速增长周期步入衰落，那么A股市场将面对较为较低的估值考验。就目前而言，经济景气趋势仍必须更进一步仔细观察，全流通背景下的估值博弈论仍并未完结，因此，下半年A股市场走势依然不容乐观。　　低通胀现象能否通过经济快速增长软着陆的方式解决问题，是A股市场否之后调整的最重要辨别依据。

从今年以来宏观经济运行的特点来看，低通胀早已打破经济过热沦为中国经济最主要的运营对立。而2月份8.7%的CPI增长速度缔造近年新纪录，3月份CPI预测数据依然在8%之上，解释通胀形势十分不利。针对低通胀的削减调控政策并未实施前，削减政策效应仍将压制市场下行。

政府目前正在通过调控手段在低通胀与稳定增长间获得新的均衡，这一平衡点到底在何方，目前无法得出确定性的答案，必须仔细观察2-3季度的国内外经济数据，我们不能以慎重态度对待。　　全流通背景下的估值博弈论　　尽管新的被禁的限售股数量在2季度转入低潮期，但是以“大小非”股东为代表的产业资本仍然有理由展开存量股票的挤兑，这种挤兑常常不会超越基金、券商为代表的金融资本对于市场与个股的估值上限。

“大小非”股东挤兑的动力源于：持有人成本低且意味著收益率低、企业在削减货币政策环境下产生资金市场需求、A股市场熊市预期。　　从外围市场估值看，与A股最不具可比性的香港恒生指数过去15年来的PE(滑动PE)多数时间在12-15倍间波动，目前的PE也只在14倍左右。如果12-15倍PE区间是不足以让“大小非”丧失挤兑意愿的估值底线，那么，这一底线水平距离目前沪深300指数25倍左右的PE(滑动PE)水平仍不存在一定的距离。尽管目前的A股估值水平对于金融资本而言，早已不具备相当大的合理性和非常强劲的估值承托，但是在全流通环境下，并无法确实妨碍大小非的挤兑不道德。

2季度新的被禁数量的增加，并不代表存量股票的不挤兑。这一因素是A股市场未来主要的做空动力。　　掌控仓位防卫居多　　通过分析A股市场的短期转机与长年运营环境，我们指出，尽管2季度A股市场不存在阶段性声浪机会，但是长年运营环境的不明朗，大大减少着自上而下选股的可玩性。

同时在波动行情中，波段操作者的理论性要小于实际性，因此，“仓位掌控、保有适度现金”依然是我们2季度坚决的最重要投资前提。　　综合分析市场运营环境、调控政策、估值水平、业绩波动因素后，我们指出不确定性仍然构成投资后遗症，自下而上的找寻确定性茁壮是2季度的投资主线。

我们2季度资产配备的主线主要如下：核心配备消费类(高端食品饮料、医药、商业、旅游传媒)，阶段性配备煤炭(特别是在焦煤)、纺织、钢铁、银行，主题投资通胀(农业、农化工)、人民币贬值(航空)、奥运(北京消费)、创投、股指期货(大蓝筹，参股期货概念)。另外，在市场暴跌时可增大医药、焦煤、旅游传媒、农化工、金融行业的配备比重。中国选矿技术网声明：频道所载文章，专供投资者参照，并不包含投资建议。投资者据此操作者，风险自担。

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